一、行情回顧 　　進入3月以來，滬鉛1305持續下滑，從15000點上方下滑至14500點以下，下滑幅度為600個點。3月的利空因素不斷，從月初周小川表示貨幣政策中性偏緊，到月中塞浦路斯危機爆發，再到月末銀監會清理理財產品，均給滬鉛1305走勢造成較大衝擊。不過，鉛錠價格維持了基本穩定，下滑幅度在50元/噸左右，貼水幅度從200元/噸以上變為50~120元/噸，甚至某些時刻有平水出現。鉛錠價格企穩固然給滬鉛帶來了一定支撐，使其下跌幅度不如其他有色金屬那麽明顯。 　　二、宏觀方麵 　　（一）.市場開始預期中國貨幣政策將發生改變 　　3月最重要的一個財經信息是，今年中國貨幣政策將出現一定幅度的轉變，保持M2增速為13%，低於去年13.5%的設定水平。這表明，盡管投資增量仍在快速上升，但貨幣供應或出現下滑，致使投資麵臨難以融資的資金問題。加之新增投資項目在1、2月拿到資金後未及時跟進，導致信貸需求收縮，3月前17日，四大行新增貸款1440億，遠低於上月同期的2500億。市場很快對這一轉向做出了反應，大宗商品紛紛下跌。盡管如此，3月中旬以後，在央行的行政督導下，商業銀行加大了信貸供應量。 　　（二）.房地產調控政策不斷，但並未改變市場上漲的預期 　　另外一個值得關注的新聞無疑是“新國五條”的出台。2013年2月20日舉行的國務院常務會議出台了樓市調控“國五條”。會議不僅再次重申堅持執行以限購、限貸為核心的調控政策，堅決打擊投資投機性購房，還在繼2011年之後再次提出要求各地公布年度房價控製目標。盡管如此，在北京、上海、南京、深圳等多個樓盤還是出現了新開盤樓房被一搶而空的現象。短期來看，在地方細則出台以前，“新國五條”對樓市衝擊效應並不大，反而是其因為征收20%的資產增值稅導致二手房交易放量。 　　（三）.歐債危機有卷土重來的危險 　　在過去半年時間內，歐債危機似乎已經成為過去時。由於去年9月德國憲法法院批準對ESM的注資行為，歐盟各國均得到了大量援助，而歐元匯率也相對穩定。不過，3月除了塞浦路斯危機發生以外，西班牙、意大利、法國等國經濟不同程度地亮起了紅燈。其中，西班牙今年GDP預期負增長1.5%，較前一段時間預期負增長0.5%更低。意大利組閣努力失敗，而法國經濟也呈現出疲軟勢頭。由於前期歐盟各成員國債務緊縮過度，導致經濟明顯下滑，可以預計到的是，四月這一下滑跡象將不斷暴露出來，引發各種各樣的危機。 　　（四）.美國經濟數據全麵回升，美股不斷收高，美指有望重拾漲勢 　　可以特別引起注意的一點是，自2月份以來，美國道瓊斯指數不斷創下曆史新高，而與此同時，大宗商品持倉卻大幅下降，不過，空頭倉位攀升至06年以來的新高。這表明，在美聯儲的寬鬆貨幣政策預期下，大量投機資金回流美國股市和債市，而撤離原先投資的銅、原油、鋅、鋁等大宗商品。因此，美股和大宗商品很多時候呈現反向走勢。每當美國經濟（如非農就業、耐用消費品訂單、房地產）等數據回升時刻，市場自然而然的反應的是美指走高和商品承壓。由此可知，目前的態勢是，美國經濟正在房地產、金融業等帶動下全麵回升，就業率將出現快速下降，而市場對QE繼續進行下去的必要性也將出現越來越多的質疑。當然，歐元和日元可能出現的新一輪貶值趨勢也將助推美指進一步上漲。 　　三、基本麵 　　（一）、庫存方麵： 　　對於LME鉛庫存來說，3月庫存總體緩慢下行， 至27日為26.45萬噸，較一個月前下降2.35萬噸。從庫存分布來看，下降的主要倉庫來自於亞洲馬來西亞的柔佛。而巴生港庫存也下降了3000噸，其他地方不變。3月鉛庫存下降對倫鉛價格並沒有形成支撐。 　　數據來源：瑞達期貨 　　滬鉛庫存增長速度繼續放緩。至3月22日，上期所庫存增長至14.0萬噸，僅比一個月以前上漲1.4萬噸。而整個2月份上漲2萬噸。造成這一漲勢放慢的原因在於期現價差在70~150元/噸區間徘徊，導致套利盤湧入減少，很快我們可以發現滬鉛庫存將結束半年以來的上漲，甚至可能出現下降；如果那樣的話，將給現貨市場帶來較大的降價壓力。 　　（二） 精鉛、鉛精礦產量以及進口 　　中國有色金屬工業協會數據顯示，2013年1-2月國內精鉛產量65.17萬噸，同比增加11.83%，但單月平均產量較去年12月的42.18萬噸降幅逾20%。1、2月月產量均為32.5萬噸，這樣來看，考慮到春節因素，2月鉛冶煉廠開工率較1月有所增加。不過，總體來說，由於鉛價在14800元/噸左右盤整，接近成本價，致使冶煉廠生產意願較低，紛紛以檢修為名停產，導致開工率從去年12月的67%下降至今年2月的55%。當然，除了開工因素以外，鉛精礦生產也大幅下降。1-2月，鉛精礦產量32.4萬噸，較去年1-2月74萬噸下降一倍有餘。數據顯示，2013年1-2月，全球鉛精礦現貨TC從2012年的88.3美元/噸，上升到了107美元/噸，增幅21%，中國鉛精礦為TC1952元/噸，較2012年1906元/噸上漲2.4%。