——訪隆鑫資源總經理陳朝輝

　　這些年來，國內企業到海外進行礦業並購的路途崎嶇坎坷，尤其是一些上市公司的海外並購屢遭敗績，引起了大家的關注。

　　那麽，究竟是什麽原因造成中國企業海外礦業並購如此之高的失敗率，北京隆鑫資源總經理陳朝輝在接受采訪時談了自己的見解。

　　問:您如何理解2014年這個礦業並購的時間節點？

　　答:2014年是國際並購關鍵的一年。我們觀察到，從今年年初開始，國際並購行動已經躍躍欲試，這對於礦業來說也不例外。從1998年亞洲金融風暴，到2008年金融危機，我們目前又在迎接全球性債務危機，與上兩次危機一樣，現在融資環境困難，資產估值較低，但不同的是現在礦產品價格短期抬升無望，眼下資產估值較低，依照傳統理論，這是抄底的絕好時機，故而並購行動已經先於市場的覺醒而出現騷動，所以有誌者應借此曆史機遇有所作為。

　　另外，從投資心理上理解，項目方正在鑽黑洞，不知道未來的路在何方，眼前一片漆黑，消費萎靡、市場壓縮、成本攀升等問題層出不窮。投資方因此具有較強的談判能力，容易達到自己預期的商務目的。

　　問:您是如何理解國內及國際兩個礦業市場的？

　　答:在高度信息化、國際化的今天，國內和國外市場事實上是一個市場。但就其區別而論，國內市場技術資料“水分大”，產業不夠成熟，投資者因核實資料信息不嚴格而受挫的案例不勝枚舉。但對於中國民營企業來說，國內礦業文化及法製環境較為熟悉，語言等沒有障礙，可以利用自身優勢，強強聯合，找準切入點，建立發展基礎。國際市場較為成熟，資料可信度高，團隊素養高，但是有些地方文化及法治環境和國內不同，成本環境迥異，所以國際化視野、國際化團隊是進行國際並購的前提。

　　問:就國際市場而言，您主要關注哪些投資機會？如何把握機會？

　　答:就國際市場而言，以多倫多交易所（TSX）及澳大利亞交易所（ASX）為主。以多倫多交易所為例，其有近1700家礦業上市公司，資本量占全球礦業上市公司約一半，但是它的特質是公司規模分兩級，要麽是10億美金左右或以上的礦業巨頭，要麽就是幾千萬加元甚至幾百萬加元的勘探公司。

　　國際並購我們要秉持學習的態度，那麽就應該格外關注較大型礦業公司。大公司特質是它的團隊有大公司眼界，業務較為多元化，即不會像小礦業公司那樣，主要是以勘探為主的團隊構造。大型公司一般運營項目較多，區域、礦種等多元化分布，公司股權關係較為分散，公司治理有序，真正實現了國際化運營。

　　但問題是這類公司我們介入的機會較少，也很難控股，即便控股了，西方資本市場對此也不認可，這樣一來，會造成股價下跌。去年山東黃金投資澳洲某金礦就是個例子。

　　所以我們需要思考的問題是國際化的真正含義是什麽？國際化無疑要遵守國際規則及商業原則，在此前提下，我覺得對於是否應該堅持控股要打個大大的問號。

　　問:一個老話題，2007年以來中國礦業國際並購成少敗多，您如何看？

　　答:這個問題其實不難回答，投資本來就存在風險，也可以說很多情況下是成少敗多。但是我並不是在容忍失敗，而是在強調專業化運作的重要性。為什麽世界上有些投資機構屹立百年不倒，並且一直是鶴立雞群，比如說巴菲特的哈撒韋，再如KKR等。這就說明了，在諸多投資者中，隻有專業的投資者能真正掌握投資真諦。而這真諦就是我們不能單純反思統計學方麵的問題，而要全麵權衡各方麵利弊。

　　問:作為民營企業投資礦業，國內市場及國際市場孰先孰後？

　　答:這也是個老問題，我認為首先應該理解透徹國內市場及國際市場的異同，定位各自的切入點，然後根據市場變化及機會的凸顯去把握。也就是說哪邊機會來了就投資哪邊。做不到這點就意味著你並沒有國際化意識，還是習慣於把自己局限在某個單一市場裏。

　　問:您認為海外礦業投資的主要關注點及核心風險是什麽?

　　答:海外礦業投資最為核心的問題就是成本競爭力，特別是經濟危機的環境下，隻有成本有優勢的項目才能存活，這不僅僅是多賺少賺的問題，而是事關生死的問題。所以由此就派生了諸多理論，如大與富的問題，在大與富之間我們優先選擇富礦。

　　問:那您認為核心風險點是什麽？

　　答:海外礦業投資核心風險點因項目而異，但普遍存在的風險是資源稟賦風險，即資源儲量的可靠性、生產成本及可選性，基礎設施和礦群關係等。另外，權證也存在很大的風險，公司治理有時候也會成為投資成敗的主要矛盾。

　　問:您覺得礦業金融化出路是什麽？

　　答:這是個大話題，簡而言之，這應該是個方向，招商銀行和貝恩集團每年都在做中國私人財富調查，前兩年我看過，中國私人財富數字驚人。

　　另外，目前中國投資出路不多，以A股資本市場為例，目前礦業有些領域二級市場比一級市場還便宜，那傳統的PRE-IPO私募投資如何操作？如何退出？我也有所聽聞，他們正在尋求一級半市場退出，但這絕對不是長遠之計。

　　所以礦業金融化在某些方麵正在迎合目前的資本市場。國家倡導混合經營，2007年時候就鼓勵“走出去”，所以民營領袖企業應該團結其它民營企業，集合民營資本，進行資本化、金融化運作，提高資金效率，大膽介入資源行業，作為踐行“中國夢”的一部分。

　　問:在全球這樣一個大經濟形式影響下，您認為現在中國民營企業準備好了嗎？

　　答:中國民營企業太寬泛，不好回答，但是我認為中國民營領袖企業具備這個能力了。

　　還有我想說的是活到老學到老，應有的心態應該是不斷學習的心態，準備就是實踐的一部分。有時候閉門造車搞不了事情，應該帶著問題走起來。

　　要有專業的團隊，清晰的思路。主要思考自己能差到什麽地步，再思考能好到什麽地步，有了這個底線，再反思自身的承受能力，如果可行就可以放手實踐一把，而這一把會為你下一步指明方向。