昨日，上證指數微漲0.37%，多數煤炭股也飄紅。不過，這難改煤炭股整體的頹勢。據Wind數據統計，今年以來跌幅最大的板塊為采掘業，而采掘業中，煤炭采掘業又以33.96%的跌幅位列所有申萬二級行業跌幅第一位。 　　在經曆大幅調整後，煤炭股的估值已到曆史低點。盡管如此，市場人士仍然認為，上市煤炭企業基本麵未見好轉，多數公司半年報業績可能繼續下降，煤炭行業上市公司未來或將繼續麵臨重重壓力。 　　需求低迷價格下跌 　　煤炭板塊走勢低迷的背後是，煤炭價格下跌和需求萎縮。據了解，年初至今煤價回調人民幣35 元/噸。從近期來看，秦皇島5500 大卡下跌15 元至585元，環渤海動力煤指數下跌4元至603元，下跌幅度之大近一年少有。 　　從外圍來看，國際煤價再度大幅下跌。澳洲BJ 動力煤指數下跌4%至80 美元，一個月累計下跌10%，超過秦皇島4%的累計跌幅，對國內煤價形成進一步壓力。 　　煤價下跌的原因是需求的低迷。據分析，由於經濟複蘇低於預期，加上環保壓力，整個市場對煤炭的需求都不高，特別是電廠和鋼廠，使得煤炭價格反彈或反轉都缺乏支撐。隨著鋼鐵淡季來臨，焦煤價格跌幅加大，河北唐山等地出現10%左右的深跌。盡管無煙煤跌幅較少，但由於下遊化工化肥品價格的預期走低，未來無煙煤價格或仍將下跌。 　　種種不利因素疊加，使得煤炭板塊上市公司經營狀況逐步惡化，據統計，煤炭行業上市公司2012年全年總收入增加13.19%，有10家收入增幅為負。2013年一季度增幅為負的公司個數上升到16個。 　　從淨利潤來看，2012年行業歸屬母公司的淨利潤下降9%，僅蘭花科創等四家公司增長。而2013年一季度歸屬母公司的淨利潤整體再度大降27%，隻有靖遠煤電、永泰能源業績出現正增長。 　　不僅如此，煤炭股的中報業績或仍難以改觀。中銀國際指出，隨著中報披露陸續展開，煤炭公司半年報業績情況不容樂觀，虧損的公司會更多，總體淨利潤預計同比下跌50%左右，盈利預測仍存在大幅下調的空間。 　　從目前已經披露半年業績預報的公司來看，隻有靖遠煤電預增，幅度在442%左右，主要是2012年實施重大資產重組。其他公司均預計半年報業績走低。其中，平莊能源預計淨利潤在5800萬元~6800萬元之間，同比降幅最高達到70%；神火股份降幅也在七成左右；煤氣化將首次出現虧空，虧損額在6000萬元~9000萬元之間。寶泰隆雖然修正業績後淨利潤為正，但主要得益於政府的補貼。 　　在股價經曆大幅下跌後，煤炭板塊的估值也跌至曆史低點。以最新收盤價計算，行業龍頭中國神華的動態市盈率隻有7.1倍，蘭花科創、冀中能源、中煤能源分別為8.0倍、9.3倍和9.9倍。據統計，目前煤炭板塊有7家公司動態市盈率在10倍以下，有19家公司市盈率在20倍以下。 　　行業低迷持續？ 　　雖然煤炭板塊經曆了大幅調整，目前估值偏低；但市場似乎仍不看好煤炭板塊接下來的走勢。 　　山西證券認為，隨著大盤持續下跌，整個煤炭板塊估值進一步下移，從曆史估值水平看，估值已經處於曆史低位。但煤炭市場缺乏催化劑，可圈可點的亮點匱乏，預計未來一個月內市場維持低迷態勢，趨勢性機會難現。 　　國際煤價已經連續六周下跌。7 月5 日，紐卡斯爾港現貨價77.04 美元/噸，周環比下跌1.85 美元/噸；歐洲ARA 三港動力煤價格73.73 美元/噸，周環比下跌0.16 美元/噸；南非RB 動力煤價格72.53 美元/噸，周環比下跌1.72美元/噸。7 月4 日，澳大利亞BJ 動力煤價格77.40 美元/噸，周環比下跌2.15 美元/噸。 　　從國內看，全行業庫存維持高位。數據顯示，今年5 月末，全國重點煤礦庫存4545 萬噸，環比下降120 萬噸，同比上升963 萬噸；5 月末，山西國有重點煤礦庫存1255 萬噸，環比上升158 萬噸，同比上升404 萬噸。 　　煤炭需求未明顯恢複，但目前將逐漸進入汛期。中山證券李一為指出，水電迎來發電高峰期，今年來水情況較好，在總體用電增速放緩的背景下，作為清潔能源優先調度的水電對火電產生擠壓作用，預計火電需求的恢複有待於夏季用電高峰的來臨。 　　高華證券研究員韓勇認為，經濟放緩、水電快速增長和進口煤增加等壓製了2013 年煤價；煤炭價格仍麵臨下行壓力，即便在年初至今煤炭板塊回調40%之後，利潤率及回報率下滑仍將拖累板塊估值進一步下降。 　　高華證券認為，2013 年更多煤企可能虧損。將在更長時間內走軟的煤價周期已經開始考驗煤炭企業的盈利能力。盡管由於業務更加多元化且成本控製領先，行業領軍企業中國神華的利潤率和盈利所受影響應相對較小，但規模較小或高成本煤企的利潤率及盈利可能進一步受壓。 　　韓勇的研究報告指出，2013 年僅僅是中國煤炭行業持續多年下行周期的開始，並預計2013~2015年利潤率將進一步受壓，因此進一步下調了2013~2015年盈利預測和目標價格。