對中國煤炭價格而言,壞消息是需求指標在放緩,2013年上半年全國累計發電量同比增長4.4%,低於2009-12年11%的年複合增速。截至7月初唐山高爐開工率從5月初的97%下滑至90%。在當前價格下,鋼廠仍處於盈虧平衡邊緣。鑒於流動性形勢不大可能改善,我們預計下半年煤炭需求不會有顯著回升。 　　供給增長放緩,但主要生產商仍有一定利潤 　　2013年前5個月中國國內煤炭產量同比下降4%至14.6億噸,其中內蒙古的產量同比下降10%。但是,我們注意到山西五大煤企2013年前5個月仍處於小幅盈利狀態,目前的價格能夠覆蓋固定成本。我們與企業溝通的結果表明,內蒙古主要生產商並無減產計劃,目前的減產主要來自較小生產商(占內蒙古2013年前五個月總產量的21%。 　　將2013-15年秦皇島煤價預測分別下調4.0%/4.6%/4.5% 　　我們將2013年秦皇島煤價預測下調4%至605元/噸,這反映了2013年上半年實際價格615元/噸及我們對2013年下半年均價的假設595元/噸(較上半年下跌3%)。我們還將2014-15年的煤價預測分別下調4.6%/4.5%至620/630元/噸。