4月17日，一則突發消息刺激錫價(jia) 走勢。截至當日下午收盤，滬錫主力合約漲停，報218700元/噸，創2月23日以來新高。當日亞(ya) 盤交易時段，倫(lun) 錫價(jia) 格亦飆升逾10%，最高觸及27705美元/噸。同時，國內(nei) 股市有色金屬板塊也出現集體(ti) 上漲，其中錫產(chan) 業(ye) 鏈龍頭錫業(ye) 股份觸及漲停。
　　據市場流傳(chuan) 的一份文件顯示，緬甸佤邦將於(yu) 2023年8月1日後，暫停礦山勘探、開采、加工等作業(ye) 。文件顯示，為(wei) 了及時保護佤邦剩餘(yu) 的礦產(chan) 資源，在不具備成熟的開采條件之前，暫停一切礦產(chan) 資源的開采和挖掘。對合同尚未到期、還在開采的公司給予三個(ge) 月的時間，做好善後工作。該文件落款為(wei) 佤邦中央經濟計劃委員會(hui) ，落款時間為(wei) 4月15日。
　　不過，據市場有關(guan) 人士反饋，佤邦主要職能部門暫未收到具體(ti) 通知，而類似的通知並非第一次，因此該突發消息尚未得到確認，對市場影響需要從(cong) 多方麵來評估。
　　消息強化礦端緊縮預期
　　一德期貨有色分析師吳玉新認為(wei) ，該消息大幅強化了礦端緊縮預期。據美國地質勘探局數據顯示，2022年緬甸錫礦產(chan) 量31000噸，全球占比10%，是第三大錫礦開采國。在此前的2023年礦端平衡評估中，隻是計入佤邦地區拋儲(chu) 量的損耗，全球礦端供應縮減3%，供需大致緊平衡。若禁礦令執行，全球礦端將會(hui) 額外縮減9%的供應量，使得供需緊張進一步加劇。
　　部分錫冶煉企業(ye) 表示，錫礦出口創收是緬甸佤邦財政的重要來源，後續或很難完全暫停錫礦開采及出口，但當局可能會(hui) 整合當地錫礦資源，關(guan) 停部分尾礦或小型礦山，錫礦供應量將減少。據SMM了解，2022年緬甸錫礦出口收入占緬甸財政收入約31%，向緬甸佤邦上繳稅收占25%—30%，緬甸佤邦人口約占緬甸總人口約為(wei) 1%，錫礦出口收入是緬甸佤邦財政的重要來源。
　　對於(yu) 我國而言，東(dong) 證衍生品研究院有色分析師孫偉(wei) 東(dong) 表示，國內(nei) 錫礦石供應對外依賴度較高。海關(guan) 數據顯示，2022年國內(nei) 從(cong) 緬甸進口錫礦總量約為(wei) 18.73萬(wan) 噸，約占國內(nei) 錫礦進口總量的76.82%。據SMM估算，2022年從(cong) 緬甸進口錫礦的金屬量約占國內(nei) 供應總量的三分之一。因此，他認為(wei) ，緬甸佤邦本輪錫礦開采禁令將對國內(nei) 礦石進口造成較大影響，短期內(nei) 其他國家礦石難以有效補充。
　　“當地貿易商稱，緬甸佤邦地區錫礦產(chan) 量占緬甸產(chan) 量的70%以上。雖然近兩(liang) 年，來自於(yu) 剛果（金）、玻利維亞(ya) 和秘魯的進口礦顯著增長，但是近10年全球錫礦資本開支明顯走低，未來3年幾無新增礦山投產(chan) ，其餘(yu) 各國對於(yu) 國內(nei) 進口礦補充十分有限。若緬甸佤邦禁采政策實施，國內(nei) 將麵臨(lin) 巨大的錫礦缺口難以填補。”光大期貨有色組評論稱。
　　孫偉(wei) 東(dong) 表示，值得一提的是，去年錫價(jia) 在300000元/噸以上的高位時，緬甸政府曾大規模拋售錫礦儲(chu) 備，目前緬甸礦石儲(chu) 備已經所剩無幾。此次佤邦地區突然宣布禁礦，一方麵反映出在錫資源需求增加的背景下，緬甸希望深度參與(yu) 全球錫市場博弈，同時爭(zheng) 取更多的定價(jia) 權；另一方麵也暴露出我國錫礦對於(yu) 緬甸進口依賴度過高的問題。
　　“錫本身就是國際重要的戰略資源品，其下遊應用領域主要為(wei) 焊料、錫化工以及鍍錫板，更是半導體(ti) 、汽車、電子及光伏焊帶等終端細分領域不可或缺的關(guan) 鍵稀有金屬。”國信期貨分析師顧馮(feng) 達向期貨日報記者表示，自2022年11月至今，錫價(jia) 在此前一輪持續暴跌後築底反彈，此次傳(chuan) 出緬甸佤邦禁礦消息恰逢二季度錫價(jia) 反彈修複行情的時點。
　　他認為(wei) ，2023年我國產(chan) 業(ye) 中下遊仍有結構調整和轉型升級壓力，疊加全球資源民族主義(yi) 抬頭、地緣政治衝(chong) 擊及海外經濟衰退擾動，我國相關(guan) 產(chan) 業(ye) 還需用好兩(liang) 個(ge) 市場、兩(liang) 種資源，構建中國資源安全的保障體(ti) 係，以防止出現海外資源開采和進出口政策變化對我國市場供需和價(jia) 格的衝(chong) 擊。
　　上下遊現狀如何？
　　廣發期貨有色研究員張若怡告訴記者，近期國內(nei) 錫冶煉廠加工費一路下調，自去年7月高點14500元/噸，一路下調至13500元/噸。目前國內(nei) 錫礦已出現供應偏緊的情況，雲(yun) 南地區部分廠家已出現減停產(chan) 情況。
　　他表示，從(cong) 進口來看，盡管今年剛果（金）及玻利維亞(ya) 方麵的進口量有所增加，但仍難彌補緬甸佤邦地區的供應減量，並且在禁礦消息下，市場預期錫供應進一步收縮，進而刺激錫價(jia) 大幅上行。
　　從(cong) 目前國內(nei) 錫冶煉情況來看，吳玉新認為(wei) ，當前國內(nei) 雲(yun) 南、江西周度冶煉開工率分別為(wei) 59%、49%，維持相對穩定。SMM調研顯示，4月份，廣西地區冶煉企業(ye) 將保持正常生產(chan) 狀態，雲(yun) 南兩(liang) 家冶煉企業(ye) 略微減產(chan) ，江西部分冶煉企業(ye) 產(chan) 量略微增加，其餘(yu) 地區多數冶煉企業(ye) 仍維持平穩生產(chan) 狀態。
　　“由於(yu) 去年錫礦進口相對充足，企業(ye) 原料庫存儲(chu) 備較多，廢錫也比較充足，自年初至今，錫礦緊張、加工費下跌還未明顯傳(chuan) 導至冶煉端。”不過，吳玉新表示，隨著錫礦庫存的消耗，後續冶煉將受到明顯影響。而且國內(nei) 錫礦進口大部分來自緬甸，佤邦政府文件顯示2023年8月份停止開采，國內(nei) 企業(ye) 隻能尋找其他替代，而且運輸成本等難免會(hui) 出現上升。
　　從(cong) 下遊情況來看，據吳玉新了解，目前錫下遊恢複還是較慢的，主要還是全球電子行業(ye) 下行周期使得需求修複緩慢。國內(nei) 數據顯示，1—2月智能手機產(chan) 量13447萬(wan) 台，同比降14.1%；電子計算機整機產(chan) 量4785.7萬(wan) 台，同比下降23.5%；集成電路產(chan) 量443億(yi) 塊，同比下降17%。算力板塊增幅較高，但目前對實際消費帶動有限。
　　另外，從(cong) 庫存來看，截至上周，全球錫顯性庫存10836噸，較去年年底增2364噸，其中境外庫存1780噸，環比降45噸；境內(nei) 庫存9056噸，較上周降155噸，仍處在曆史同期高位。在季節性表現上，二季度國內(nei) 處於(yu) 去庫階段，LME市場也基本上處於(yu) 去庫階段。
　　看向終端消費方麵，張若怡表示，從(cong) 行業(ye) 周期來看，半導體(ti) 行業(ye) 目前正處於(yu) 築底階段。“據我們(men) 了解，部分下遊企業(ye) 去庫情況尚可，半導體(ti) 行業(ye) 有望在下半年迎來周期性複蘇，同時家電消費亦有望在地產(chan) 回暖後有所提振，增加對錫的消費需求，因此我們(men) 對於(yu) 後期終端消費預期較為(wei) 樂(le) 觀。”他說。
　　關(guan) 注後市不確定性風險
　　吳玉新認為(wei) ，目前錫價(jia) 仍屬於(yu) 消息驅動，還有待進一步確認。“有部分冶煉企業(ye) 表示，錫礦出口是佤邦財政的重要來源，此文件可能主要是為(wei) 了整合當地資源。”不過，他也表示，若禁礦政策一旦落地，錫價(jia) 上行驅動力還是很強的。緬甸佤邦地區是全球錫供應的重要一環，該地區禁礦將使得錫礦供應進一步收縮，國內(nei) 冶煉企業(ye) 將不得不受製於(yu) 加工費降低以及尋找新的進口渠道而減產(chan) 。
　　“考慮到當前受消息刺激，錫價(jia) 短期上行幅度較大，同時緬甸佤邦當地實際措施尚不明朗，再加上錫礦產(chan) 業(ye) 的重要性較高，與(yu) 印尼曾傳(chuan) 言禁止錫錠出口情況類似，未來預計完全禁礦或者長期性暫停的可行性並不高。”金瑞期貨有色分析師孟昊認為(wei) ，短期追高還需謹慎對待，但長期角度仍可以偏多看待。從(cong) 消費角度來看，終端行業(ye) 周期難以繼續走弱。而看向供應方麵，目前在錫礦原料偏緊、加工費較低的背景下，若未來礦端供應幹擾落地，預計對冶煉產(chan) 出產(chan) 生較大的影響。
　　從(cong) 短期來看，張若怡表示，目前受消息刺激，短期錫價(jia) 大概率繼續強勢上漲。若價(jia) 格繼續大幅上行，在高庫存、弱現實背景下，或將導致冶煉企業(ye) 套保需求及礦端點價(jia) 需求釋放，可能導致錫價(jia) 出現快速轉向的情況。但從(cong) 長期來看，他預計錫價(jia) 有望在下半年迎來新一輪上漲行情。
　　吳玉新也認為(wei) ，今年三、四季度半導體(ti) 行業(ye) 拐點有望到來，新能源以及算力領域的高增長也會(hui) 提振需求，疊加礦端供應的收縮預期落地，錫價(jia) 將有更大的表現空間。但他同時也表示，參與(yu) 者要關(guan) 注錫價(jia) 的負反饋。若錫價(jia) 短期漲幅過快，錫礦供應的降幅將大概率不及預期；若需求回升力度未能與(yu) 之匹配，那麽(me) 錫價(jia) 將進一步調整來匹配新的供需平衡。
　　“考慮到目前關(guan) 於(yu) 緬甸佤邦相關(guan) 禁礦政策可行度和實際執行不確定性較大，建議產(chan) 業(ye) 參與(yu) 者對錫價(jia) 異動提前做好應對預案，尤其是做好移倉(cang) 換月準備，應對市場潛在波動放大的威脅，謹慎關(guan) 注錫價(jia) 短期飆高後的回落風險，同時預計二季度錫價(jia) 外強內(nei) 弱格局或將麵臨(lin) 調整。”顧馮(feng) 達提示說。（期貨日報）