煤炭行業：主焦煤進口開始倒掛 看好後期需求提升
發表時間 :2023-04-10 來源：米兰体育官方网页
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動力煤：傳統淡季下，煤價趨近合理價格區間下限。本周產地端供應穩定；需求方麵，南方雨水增多，部分火電進入春季常規檢修，電廠日耗維持低位運行；非電煤耗方麵，水泥、化工等非電耗煤有所回升，但對煤炭需求貢獻仍顯不足。長協兜底、進口煤補充下，港口維持長協拉運為主，庫存有所提升。價格方麵，傳統淡季效應下煤炭交投轉弱，市場煤價弱勢。展望後期，穩經濟政策有望進一步落地，工業用電及非電用煤需求仍有增長空間，同時，低基數下生活用電需求也有望增長；另外，安全生產形勢趨緊或成為常態，國內產地產量的增長空間有限，隨著氣溫回升，國際煤炭需求供需或偏緊，進口煤增量預期仍存變數，預計動力煤價格回落幅度有限。截至4月7日，廣州港山西優混Q5500庫提價1195元/噸，周變化-0.25%；4月秦皇島動力煤長協價723元/噸，環比3月下跌1元/噸，本周長協掛鉤指數中NCEI、BSPI、CCTD分別周變化0%、0%和-0.5%。廣州港山西優混與印尼煤的庫提價價差65元/噸，周變化-27.78%，外貿煤價格優勢持續減弱。4月7日，北方港口合計煤炭庫存2645萬噸，周變化6.31%；長江八港口合計煤炭庫存598萬噸，周變化1.53%。八省電廠日耗186.3萬噸，周變化-2.56%。
冶金煤：主焦煤進口價格現倒掛。本周冶金煤煤礦生產正常，供應基本穩定，三四月傳統建材需求旺季，下遊生產積極，4月7日，全國建材成交量19.52萬噸，高於上周均值11.16%；同時，下遊利潤恢複，焦化廠和鋼廠開工繼續提高，冶金煤庫存繼續下行，但受進口增量預期影響，國內焦煤價格有所回調，噴吹煤價格跟隨下行。後期，焦煤礦山安監形勢嚴峻形式常態化，國內冶金煤供應增加有限，後期穩經濟政策逐步落地，下遊需求有望繼續增長；隨著美國加息節奏放緩，國際需求恢複或導致國際焦煤需求增長，國內進口仍存變數，冶金煤行業利潤預計維持高位。截至4月7日，山西呂梁主焦煤車板價2000元/噸，周變化-4.76%；京唐港主焦煤庫提價2300元/噸，周變化-1.2%；陽泉噴吹煤1415元/噸，周變化-13.46%；日照港噴吹煤1540元/噸，周變化-7.51%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現貨價308美元/噸，周變化-5.08%。截至4月7日，六港口煉焦煤庫存167.8萬噸，周變化9.46%；國內獨立焦化廠、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存環比上周分別變化-5.10%、-2.14%；全國樣本鋼廠噴吹煤庫存環比上周變化-2.62%。樣本獨立焦化廠焦爐開工率75.8%，周變化0.4個百分點。
焦、鋼產業鏈：鋼廠開工升勢延續，焦化利潤繼續改善。本周，產地焦企開工率小幅回調，但下遊鋼廠開工率繼續提升，鐵水產量隨之增加，焦炭日耗回升，港口焦炭庫存開始下降。焦煤價格下跌改善了焦炭利潤狀況，本周焦炭價格維穩運行。後期，預計複產節奏延續，焦炭需求仍有增加空間，同時低庫存下焦炭價格彈性增加，預計焦炭行情偏強運行。截至4月7日，一級冶金焦天津港平倉價2840元/噸，周變化-2.41%；焦、煤價差（焦炭-煉焦煤）745元/噸，周變化11.19%，焦化利潤繼續恢複。獨立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存周變化分別13.18%、-0.52%；四港口焦炭總庫存173.3萬噸，周變化-2.80%；全國樣本鋼廠高爐開工率84.3%，周變化0.43個百分點；全國市場螺紋鋼平均價格4186元/噸，周變化-2.47%；35城螺紋鋼社會庫存合計813.81萬噸，周變化-0.41%；螺紋鋼生產企業庫存262.77萬噸，周變化-2.34%。
煤炭運輸：煤炭淡季效應顯現，沿海運價回調。用煤淡季，下遊拉運仍以長協為主，整體需求偏弱，但油價上漲導致船舶運營成本增加，兩相博弈下，沿海煤炭運價小幅波動，環渤海四港貨船比企穩。截止4月7日，中國沿海煤炭運價綜合指數831.95點，周變化-0.22%；環渤海四港貨船比23.5，周變化-0.84%。鄂爾多斯煤炭公路運輸長途運輸價格指數0.24元/噸公裏，周變化-4%，短途運輸價格指數0.92元/噸公裏，周持平。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊回調，沒有跑贏上證指數。煤炭(中信)指數周變化-2.15%，子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化-2.31%，煤化工Ⅱ(中信)周變化-1.02%。個股普遍回調，淮河能源、永泰能源周漲幅為正，大有能源、盤江股份、靖遠煤電和冀中能源跌幅較小；煤化工個股方麵，安泰集團和金能科技周漲幅為正。
本周觀點及投資建議
國內市場方麵，最近煤礦產地供應穩定；需求方麵下遊製造業和建築業PMI處於擴張區間，建材成交較好，水泥、化工等下遊開工維持高位，非電用煤增加部分抵消了天氣回暖影響，但傳統淡季下，水電出力增加，部分火電開始春檢，南方八省電廠日耗繼續走低，進口煤零關稅政策延續也影響市場情緒，周內國內動力煤市場價格弱勢運行。庫存方麵，淡季拉運以長協為主，港口庫存有所回升。冶金煤生產供應也較穩定，下遊複產提速，鋼廠、焦化廠開工率高位，原料需求增加，鋼、焦產業鏈煤炭庫存仍然偏低，但國際金融市場動蕩影響，市場交易經濟衰退預期，國際煤價偏弱，疊加澳煤進口增加預期，煉焦煤和焦炭弱勢運行。後期，生產方麵安監趨緊有望延續，國內煤炭產量的增加空間有限。隨著歐美銀行危機緩解，美元加息節奏放緩，夏季度峰到來之前，補庫需求仍存，國際煤炭市場有望重新活躍，印尼、蒙古煤價整體向上調整，我國煤炭進口的邊際成本增加，2023年煤炭進口仍存變數；需求方麵，隨著穩經濟政策加大力度落地，工業用電及非電用煤需求增長空間仍存，煤炭行業景氣度有望維持。隨著市場調整，煤炭股板塊動態估值仍然偏低，疊加高股息率水平，板塊後期安全邊際較高，有較高的配置價值。配置建議如下：預計4-5月份煤炭價格博弈加劇，行業進入布局期，關注幾類標的。第一，央企國企價值臨重估風口，煤炭全產業鏈龍頭中國神華和潛在增量大且被低估的中煤能源或將受益。第二，隨著年度業績預告釋放，部分超預期標的動態估值較其他可比公司偏低，修複可期，如靖遠煤電和恒源煤電。第三，山西焦煤具備稀缺增量，旺季料將有所表現。第四，在3-5月的市場環境下，陝西煤業、山煤國際、潞安環能、平煤股份等高彈性標的把握波段是關鍵。第五，海外能源價格仍具備上漲邏輯，產能分布廣泛、長協占比較低以及未來仍具備增量預期的兗礦能源和未來煤炭增量空間居前且有望受益海外能源價格反彈的廣匯能源需等待時機。（山西證券）
動力煤：傳統淡季下，煤價趨近合理價格區間下限。本周產地端供應穩定；需求方麵，南方雨水增多，部分火電進入春季常規檢修，電廠日耗維持低位運行；非電煤耗方麵，水泥、化工等非電耗煤有所回升，但對煤炭需求貢獻仍顯不足。長協兜底、進口煤補充下，港口維持長協拉運為主，庫存有所提升。價格方麵，傳統淡季效應下煤炭交投轉弱，市場煤價弱勢。展望後期，穩經濟政策有望進一步落地，工業用電及非電用煤需求仍有增長空間，同時，低基數下生活用電需求也有望增長；另外，安全生產形勢趨緊或成為常態，國內產地產量的增長空間有限，隨著氣溫回升，國際煤炭需求供需或偏緊，進口煤增量預期仍存變數，預計動力煤價格回落幅度有限。截至4月7日，廣州港山西優混Q5500庫提價1195元/噸，周變化-0.25%；4月秦皇島動力煤長協價723元/噸，環比3月下跌1元/噸，本周長協掛鉤指數中NCEI、BSPI、CCTD分別周變化0%、0%和-0.5%。廣州港山西優混與印尼煤的庫提價價差65元/噸，周變化-27.78%，外貿煤價格優勢持續減弱。4月7日，北方港口合計煤炭庫存2645萬噸，周變化6.31%；長江八港口合計煤炭庫存598萬噸，周變化1.53%。八省電廠日耗186.3萬噸，周變化-2.56%。
冶金煤：主焦煤進口價格現倒掛。本周冶金煤煤礦生產正常，供應基本穩定，三四月傳統建材需求旺季，下遊生產積極，4月7日，全國建材成交量19.52萬噸，高於上周均值11.16%；同時，下遊利潤恢複，焦化廠和鋼廠開工繼續提高，冶金煤庫存繼續下行，但受進口增量預期影響，國內焦煤價格有所回調，噴吹煤價格跟隨下行。後期，焦煤礦山安監形勢嚴峻形式常態化，國內冶金煤供應增加有限，後期穩經濟政策逐步落地，下遊需求有望繼續增長；隨著美國加息節奏放緩，國際需求恢複或導致國際焦煤需求增長，國內進口仍存變數，冶金煤行業利潤預計維持高位。截至4月7日，山西呂梁主焦煤車板價2000元/噸，周變化-4.76%；京唐港主焦煤庫提價2300元/噸，周變化-1.2%；陽泉噴吹煤1415元/噸，周變化-13.46%；日照港噴吹煤1540元/噸，周變化-7.51%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現貨價308美元/噸，周變化-5.08%。截至4月7日，六港口煉焦煤庫存167.8萬噸，周變化9.46%；國內獨立焦化廠、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存環比上周分別變化-5.10%、-2.14%；全國樣本鋼廠噴吹煤庫存環比上周變化-2.62%。樣本獨立焦化廠焦爐開工率75.8%，周變化0.4個百分點。
焦、鋼產業鏈：鋼廠開工升勢延續，焦化利潤繼續改善。本周，產地焦企開工率小幅回調，但下遊鋼廠開工率繼續提升，鐵水產量隨之增加，焦炭日耗回升，港口焦炭庫存開始下降。焦煤價格下跌改善了焦炭利潤狀況，本周焦炭價格維穩運行。後期，預計複產節奏延續，焦炭需求仍有增加空間，同時低庫存下焦炭價格彈性增加，預計焦炭行情偏強運行。截至4月7日，一級冶金焦天津港平倉價2840元/噸，周變化-2.41%；焦、煤價差（焦炭-煉焦煤）745元/噸，周變化11.19%，焦化利潤繼續恢複。獨立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存周變化分別13.18%、-0.52%；四港口焦炭總庫存173.3萬噸，周變化-2.80%；全國樣本鋼廠高爐開工率84.3%，周變化0.43個百分點；全國市場螺紋鋼平均價格4186元/噸，周變化-2.47%；35城螺紋鋼社會庫存合計813.81萬噸，周變化-0.41%；螺紋鋼生產企業庫存262.77萬噸，周變化-2.34%。
煤炭運輸：煤炭淡季效應顯現，沿海運價回調。用煤淡季，下遊拉運仍以長協為主，整體需求偏弱，但油價上漲導致船舶運營成本增加，兩相博弈下，沿海煤炭運價小幅波動，環渤海四港貨船比企穩。截止4月7日，中國沿海煤炭運價綜合指數831.95點，周變化-0.22%；環渤海四港貨船比23.5，周變化-0.84%。鄂爾多斯煤炭公路運輸長途運輸價格指數0.24元/噸公裏，周變化-4%，短途運輸價格指數0.92元/噸公裏，周持平。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊回調，沒有跑贏上證指數。煤炭(中信)指數周變化-2.15%，子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化-2.31%，煤化工Ⅱ(中信)周變化-1.02%。個股普遍回調，淮河能源、永泰能源周漲幅為正，大有能源、盤江股份、靖遠煤電和冀中能源跌幅較小；煤化工個股方麵，安泰集團和金能科技周漲幅為正。
本周觀點及投資建議
國內市場方麵，最近煤礦產地供應穩定；需求方麵下遊製造業和建築業PMI處於擴張區間，建材成交較好，水泥、化工等下遊開工維持高位，非電用煤增加部分抵消了天氣回暖影響，但傳統淡季下，水電出力增加，部分火電開始春檢，南方八省電廠日耗繼續走低，進口煤零關稅政策延續也影響市場情緒，周內國內動力煤市場價格弱勢運行。庫存方麵，淡季拉運以長協為主，港口庫存有所回升。冶金煤生產供應也較穩定，下遊複產提速，鋼廠、焦化廠開工率高位，原料需求增加，鋼、焦產業鏈煤炭庫存仍然偏低，但國際金融市場動蕩影響，市場交易經濟衰退預期，國際煤價偏弱，疊加澳煤進口增加預期，煉焦煤和焦炭弱勢運行。後期，生產方麵安監趨緊有望延續，國內煤炭產量的增加空間有限。隨著歐美銀行危機緩解，美元加息節奏放緩，夏季度峰到來之前，補庫需求仍存，國際煤炭市場有望重新活躍，印尼、蒙古煤價整體向上調整，我國煤炭進口的邊際成本增加，2023年煤炭進口仍存變數；需求方麵，隨著穩經濟政策加大力度落地，工業用電及非電用煤需求增長空間仍存，煤炭行業景氣度有望維持。隨著市場調整，煤炭股板塊動態估值仍然偏低，疊加高股息率水平，板塊後期安全邊際較高，有較高的配置價值。配置建議如下：預計4-5月份煤炭價格博弈加劇，行業進入布局期，關注幾類標的。第一，央企國企價值臨重估風口，煤炭全產業鏈龍頭中國神華和潛在增量大且被低估的中煤能源或將受益。第二，隨著年度業績預告釋放，部分超預期標的動態估值較其他可比公司偏低，修複可期，如靖遠煤電和恒源煤電。第三，山西焦煤具備稀缺增量，旺季料將有所表現。第四，在3-5月的市場環境下，陝西煤業、山煤國際、潞安環能、平煤股份等高彈性標的把握波段是關鍵。第五，海外能源價格仍具備上漲邏輯，產能分布廣泛、長協占比較低以及未來仍具備增量預期的兗礦能源和未來煤炭增量空間居前且有望受益海外能源價格反彈的廣匯能源需等待時機。（山西證券）